评论:
维持盈利预测和增持评级。预计2014~2016年EPS 0.64/0.93/1.28元,公司持续创新销售模式,加强融资租赁对业务的支持,未来整体建设新签订单数量和盈利能力都有望上新台阶,维持增持,目标价42元,对应2014年PE 45X。
整体建设持续推进,全年订单有望达20亿。经过一年的模式探索,公司在承接医院整体建设方面已经积累较好的客户基础。自年初以来,公司累计公告整体建设订单9.65亿元,而且单个订单规模有所提高,承接2家三级甲等医院的建设订单。“大病不出县”的新医改政策推动医院建设工程需求持续旺盛。对比2013年,公司可选的客户更多,可以优中选优,按照设备综合50%的毛利率指标筛选。预计全年订单达20亿元。
整体建设与融资租赁推动业绩成长。从项目施工进度来看,重庆市合川区中医院与河南睢县中医院年内有望全部完工确认收入,5月14日公告新蔡县人民医院中标金额为5906万元,年内有望开工。许昌市第二人民医院由和佳与尚荣共同负责,和佳负责后端的医疗工程及设备购置,年内土建有望先开工。全年整体建设有望完工2亿元左右。融资租赁从1季度已经体现1千多万利润,全年预计5000万利润。
对阳权并购终止,但不放弃。公司虽终止对天津阳权的并购,但双方仍签订了备忘协议,2年内公司仍可启动并购。天津阳权拥有灌流器的核心技术,掌握多种树脂的生产工艺。公司的血液净化设备与阳权的灌流器形成配套,是血液净化推广模式必不可少的两部分。公司善于模式创新与销售管理,阳权专注于技术研发,双方具有较强的互补效应。按之前合作协议,公司成为阳权全国总代后,将根据市场需求做产品型号调整,双方销售队伍也将整合。2014年双方合作有望带来业绩的共同提升。长期看,双方合作互融,走向整合重组是必然趋势。
应收账款适当控制。对于应收账款的快速增长,公司业绩考核将适当调整,2014年全年应收账款周转率控制和2013年持平。
风险提示:应收账款增长过快;大非减持意向变化的风险
