CPI走势基本平稳
据国家统计局测算，在5月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1个百分点，比上月扩大0.4个百分点；新涨价因素约为0.5个百分点。
从影响CPI同比涨幅的商品和服务价格来看，非食品价格是推升CPI的主要因素。国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，5月食品类价格下降0.7%，影响CPI下降约0.14个百分点。其中，鲜菜由于气温上升而供给量增加，价格下降6.2%；鸡蛋供大于求，价格下降4.1%；猪肉供应充足，价格下降2.9%。三项合计影响CPI下降约0.24个百分点。
对于核心CPI方面，交通银行首席经济学家连平认为，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，走势平稳，为近年来相对较高水平，但不存在通胀压力，也无通缩风险。核心CPI上涨与经济结构转换有关，但需求回落及食品价格涨幅回落导致CPI上涨动力趋弱。就全年通胀水平而言，预计6月CPI同比涨幅仍将继续走高，但下半年随着总需求的小幅回落、去杠杆防风险导致流动性有所收紧、市场利率小幅走高，均会导致物价承压。预计今年CPI同比涨幅将呈现中间高、两头低的走势。
九州证券全球首席经济学家邓海清表示，今年我国通胀水平大概率会呈现“前低后高”的情况。1-5月CPI总水平同比上涨1.4%，随着下半年通胀水平的温和回升，预计下半年CPI总水平同比上涨1.6%-1.7%。总体上，今年消费价格水平处于一个温和回升的“前低后高”的状态，全年既不会存在通缩，也不会发生滞胀。
PPI涨幅连续收窄
相比于平稳的CPI涨幅，PPI涨幅出现了一定程度的冲高回落。
分行业看，5月份煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业等六大行业合计影响PPI同比上涨约4.1个百分点，占总涨幅的74.5%。但从同比涨幅看，六大行业价格涨幅均有所回落。
连平表示，超过半数的工业行业产品价格下跌，有冲高回调的特点。企业补库存周期逐渐减弱，不会显著拉动需求。由于货币政策保持稳健中性以及金融去杠杆，不会出现释放流动性抬高工业产品价格的现象。因此，PPI涨幅继续收窄的可能性较大。
中信建投证券宏观固定收益首席分析师黄文涛表示，PPI涨幅继续收窄，中下游行业对PPI同比涨幅的拉动率转为负值。这可能意味着，中下游行业对于前期上游原材料价格上涨的成本消化基本结束，未来可能对PPI同比涨幅带来下拉影响。
“随着油价基数的上升，油价同比涨幅继续收窄。与黑色、有色、化工、煤炭相关的采选、加工等8个子行业的PPI同比涨幅均在收窄之中。”华泰证券首席宏观研究员李超表示，今年PPI同比涨幅见顶下行的态势基本确认，但主要是供给侧结构性改革中的阶段性放缓，需求侧并未出现大的波动，因而下行走势不会非常剧烈。
为调控提供操作空间
对于货币政策，连平认为，CPI低位回升、PPI高位回落，二者剪刀差收窄，趋于合理水平，物价应不是目前货币政策关注的主要目标。物价状况和运行态势为政策调控提供了良好的操作空间和环境。
“关于货币政策，‘监管协调2.0’是央行货币政策的核心影响因素。尽管货币政策大幅放松的可能性几乎为零，但存在边际上的拐点。”邓海清表示，目前来看，经济及通胀数据并非货币政策的核心变量，不会对货币政策构成制约，监管协调才是目前央行的核心变量。
方正证券分析师杨文敩认为，从宏观层面来看，对货币政策的“掣肘”力度将减弱，预计货币政策将保持稳健，预期可能边际好转。
