记者 胡中彬 几天前，经纬投资合伙人张颖的一封公开信成为了投资圈热议的焦点。他一番关于互联网市场将难以避免由当前的火热转冷的“泡沫”论，这让刚刚经历了阿里巴巴盛况空前上市大典的互联网行业，感受到了突如其来的一盆凉水。
各类创业项目轻松拿到融资、早期项目估值的飙升、各路基金疯抢项目……刚刚从寒冬中挺过来的PE似乎一夜之间找回了全民PE时的感觉。而从种种迹象来看，互联网投融资市场的疯狂之举让这个领域的“泡沫”正在逐渐增大。
“一个初创公司出让10%的股份，一天之间就从200万人民币增长至150万美元暴增四倍。”清科集团CEO倪正东亲自体验的一把热度，让其嘘唏不已。
估值爆棚
同创伟业董事总经理、合伙人丁宝玉也见证了一个项目估值飙升的全过程。同创伟业在去年年底投资了一个项目，是做大型商场的O2O支付，既有移动互联网的概念，也有互联网金融的概念，最初投资时公司的估值是1000万元。
而去年10月份，投资这个项目的基金的LP来找到同创伟业，希望将其持有的该公司股份进行转让，当时LP的报价是按公司估值1亿元计算，同创伟业认为估值过高。而经过两三个月的项目接触和痛苦的煎熬后，12月底同创伟业终于决定接手，最终是按照7500万元估值所对应的价格接过这部分股份，这相当于五个月的时间这家公司的估值翻了7.5倍。今年1月份办完股权变更，4月份这家公司完成的B轮的融资时估值达到5亿元人民币，估值继续大增。“这件事还没有完，到今年年底的时候，按照项目方的计划，公司不仅在王府井(600859,股吧)很多地方进行了落地，在其他的领域也取得了非常大的进展，建议把估值提到4亿美元，我相信今年年底融资能成功。”丁宝玉称。
正是这些案例的屡屡出现，引得不少投资人也不禁感叹：“市场疯了！”
互联网投融资领域的繁荣也可以从中介机构的繁忙中可见一斑。华兴资本董事总经理不久前也曾对经济观察报记者表示，今年上半年，华兴资本刚刚经历了一个前所未有的“好时光”，完成了数十个项目的交易，团队也在继续加大，而这些都反映出了中国互联网投融资市场的火爆程度。而互联网领域，今年融资最为火爆的细分行业主要包括O2O、互联网金融等。
数据也证明了市场的疯狂。在2013年的蛰伏之后，在BAT三大班的引领之下，2014年VC/PE终于在移动互联网这个迅猛扩张的版图上挥斥方遒。据清科集团旗下私募通统计，2013年全年移动互联网行业发生投资案例177起，涉及投资金额6.28亿美元。进入2014年，移动互联网投资热度继续上升，仅上半年已披露投资金额达13.10亿美元，超过2013年全年投资金额的2倍。
清科集团创始人兼CEO倪正东也讲诉了他前不久亲身经历的一件事，让他感受到了基金抢项目的“疯狂”。
“为了形象地说明当前创业投资的火爆情况，我举个例子。前几天，我的投资经理告诉我，有一个公司特别好，这个公司就融200万人民币，占10%的股份。我说很好，投！但是晚上投资经理跟我说：老倪同志，某一家著名VC要投150万美元，还是占10%的股份。也就是说同样是拿10%股份，他们的投资额是我们的四倍还多。”倪正东称。
用他的话说，现在，吃完一顿饭的功夫，一个早期项目的估值就都不一样了。“以前机构和创业企业签Termsheet，一般会留给投资机构大概45天到90天不等的锁定期，但是今天即使基金签了Termsheet，仍然还是会有各种各样的基金和你抢。现在不投进去，下一轮又得涨3、5倍，现在VC宁愿先投，即便贵一点，也要投下去。”他表示，今天看到3个人的公司估值500万美元，8个人的公司估值8000万美元，一点也不意外。
在很多创业者眼里，这是创业最好的时代，也是融资最好的时代，从来没有过的融资这么好的时候，融资规模数千万美金、上亿元的项目接连涌现，这不得不让人怀疑市场是否已经失去了理性。
冷思考冲击
在这封名为《泡沫就在那里—致经纬系CEO们的公开信》中，张颖颇有盛世危言的意味，他表达出了对当前互联网领域创业融资热潮的种种担忧。作为本土互联网领域异常活跃的投资人，他的这番“泡沫”轮无疑颇有份量。
支撑他这一看法的背景是，经纬投资今年前三季度已经完成了45个项目的投资，这是前所未有的，而经纬投资和创业企业的深度接触和敏锐的触角，也让他能够更好的感知到目前市场的热度，“我们对市场上任何一点风向、对所有主流投资机构的策略甚至每一个GP个人倾向的细微变化都极其敏感，也更容易基于此对某种趋势做出预判。”
张颖称：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升—前几天阿里巴巴成功上市，更让世界对中国信息产业、互联网公司实力有了全新的认识。而今天，我想和你们聊聊硬币的另一面：市场从"贪婪"转向"恐惧"的关键节点只在弹指之间。”
而张颖的逻辑有二，在经历了大幅上涨后，一是二级市场大规模回调的可能性比较高；未上市企业融资环境极其疯狂，“所有主流基金都在疯狂地投资项目，之前不太常见的几千万甚至上亿美金融资开始变得极其平常，创业项目每轮融资之间的时间差被迅速缩短，甚至上轮刚结束就涨价几倍开始下轮新融资的情况也变得"合理"且频繁起来。”
事实上，近期市场上关于美国股市可能持续调整的言论也开始频频出现。无独有偶的是，就在张颖的这封公开信发出后几天，美国股市在9月25日大幅下挫，科技类股领跌，主要股指创下近两个月来的最大单日跌幅。
这已经不是唯一一个发表这样观点的投资人，只不过张颖的观点更为犀利、直率，当前互联网行业投融资的火爆程度前所未有，创业企业动辄数千万美金的融资接连出现，而在海外资本市场接连攀升的背景下，中概股又掀起了一阵上市潮，这些都折射出了互联网投融资的火爆。
不过，杜永波的观点与张颖的判断几乎一致，经历了今年前三季度的疯狂后，投融资市场面临降温，他认为海外资本市场的调整是大概率事件，不可能持续攀升，二级市场的回调将会直接影响到一级市场的投融资市场活跃度。
若市场真如张颖等投资人的判断一样，迅速出现变化无疑将会为创业企业的生存带来致命的影响。
张颖就提到，国内的VC行业在2011年有过一个短暂的高峰然后由于窗口期的问题在2012年迅速回冷，由热转冷的变化仅仅发生在几个月之内，当调整来临，原来可以融资千万美金的公司在那时候砍一半、砍三分之二融资额都融不到，也会有很多融不到钱的创业公司将在短暂的黑暗中倒下。
对此，易凯资本创始人王冉也表示，中国早期TMT企业融资估值已到峰顶，6个月内普降30-50%的可能性超过50%。 
