2017年被市场称为“ICO元年”。数据显示，自年初至今，全球ICO融资近13亿美元，是2016年的5倍以上，融资规模已经全面超过了传统的VC。然而，作为新生事物的ICO也面临着价格波动、管理人“跑路”、流动性不足等诸多风险。应该如何对ICO进行有效监管？中央财经大学教授、互联网金融创新研究院院长黄震表示，可以考虑借鉴英国的监管沙盒，创新监管科技手段，以项目备案、数据监测、信息披露、网上巡查等方式介入进行监管。
记者：请您简要介绍一下ICO这一概念。
黄震：ICO是基于区块链的创业项目通过发行数字加密代币，进行网络上众筹比特币等数字货币的融资新模式。据国家互联网金融风险分析技术平台发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，截至2017年7月18日，面向国内提供ICO服务的相关平台达43家。数据显示，这些平台累计投资26亿元，参与人数达10万人。而另一家金融科技分析研究公司Autonomous NEXT统计出的数据则更为庞大，称国内参与ICO的人数达到200万人。
记者：2016年以来，国内外ICO市场井喷式爆发，众多项目在开启后的数分钟内就被哄抢一空。您认为ICO火爆的原因是什么？
黄震：原因首先要从比特币讲起。正因为比特币创造了一种新的价值符号，让互联网从信息网升级为价值网，才有了比特币作为数字商品进行交易以及与后来的莱特币、以太币以币换币的价值互联网生态形成一个内部循环的可能。比特币的创造是ICO的前提，没有可以交易的数字资产，ICO就不会出现。因为有了比特币、莱特币、以太币等数字商品，才有了ICO创新项目融币的可能。
其次，网络众筹的融资方式出现。在互联网时代，众筹的出现让创业者有了全新的融资途径，很多人把ICO称为区块链众筹、数字货币众筹或区块链创业项目众筹。如果没有众筹这种方式，原来“挖矿”的人、炒币的人拿的都是分散的数字资产，不能快速高效集聚起来。ICO项目通过网络众筹实现融币进而融资的目的。有了众筹平台的专业性服务，项目融资就可以出售代币，把分散在投资人手中的数字商品集聚起来，完成融资的目标。
再次，基于区块链售发代币具有极其便利的条件。区块链为何物？2015年之前知之者甚少。2015年，区块链和“数字货币”分离，这是让区块链进入国家规划的重要一步。区块链让创业者不仅可以完成技术平台的架构，也可以让他们在平台上发行代币。2016年，美、英等国出现了区块链创业孵化器，汇聚了大量区块链创业者。有了区块链，在区块链上发行代币是极其方便的。如果没有区块链创业的培育，没有区块链技术的快速普及，也不会有现在ICO的火爆。
另外，“互联网+”推动的网络空间创业成为新的大潮流。2008年我跟英国人交流的时候得知，英国的年轻人越来越多地到网上创业，创业项目也越来越多地支持互联网发展。中国网民现在已经达7.51亿人，在国家“互联网+”行动计划的推动下，到互联网上创业、进行互联网项目创业的年轻创客越来越多，这样就有了融资需求的持续旺盛。区块链是互联网创业领域最热门的板块，把区块链作为创业的基础构架成为各类创业大赛的特色，催生了现在ICO的兴起。
最后，创新、创业项目在传统金融体系中难以得到融资。银行一度被称为“典当行”，贷款要求有不动产抵押或动产质押。可当前的互联网创业者几乎没有可抵押的资产，同时，一些银行也不太认同互联网创业者，因此，到银行贷款非常困难，而到资本市场上搞IPO更难。互联网经济证明，互联网创业项目只要有足够多的用户，哪怕暂时不赚钱，也能创造价值。由于传统投资进不来，区块链创客们对标IPO，想出了ICO融资模式，也给投资人提供了新的投资渠道。
记者：ICO项目高速扩张的背后，存在哪些风险？
黄震：撇开监管政策的因素，从技术操作领域来说，ICO融资模式的确有其巧妙之处。ICO融资者在相对隔离的网络空间里融代币，不在传统金融领域融货币，试图不触碰监管的红线，不逾越法律底线。但是可以肯定的是，ICO融资和投资有风险，而且舆论越热闹，风险越可能加速积聚和爆发。
问题的根源还是在于ICO太新，还没有纳入监管。目前阶段，敢于参与ICO的投资人明知风险很大，却还愿意去赌。虽然投资人本身出于自愿，但是投资人利益的保护在ICO融资中是一个重要的底线问题。历史往往都是惊人的相似，在ICO这个市场里将发生什么事情，可以参照曾经发生过的金融事件去思考。已经有人说，在ICO热潮中闻到了郁金香味，“郁金香泡沫”就是金融风险的经典案例。
前车之覆，后车可鉴。P2P借贷领域出现的欺诈危机至今还没有完全消除，打着数字货币旗号的各种骗局已经遍地开花了，MMM社区、五行币、万福币等传销骗局一个接一个。很多不理性的投资人刚在一个骗局中损失惨重，又要踏入新的骗局。因此，缺乏监管的ICO风险也极大，法律风险、政策风险、欺诈风险、操作风险……每一种风险的爆发都可能导致巨大的灾难。对于一个法治国家来说，ICO不是法外之地，也不应该游走在监管的边缘。
记者：对于ICO这一监管“无人区”，您认为应该如何防范风险？
黄震：我认为要尽快进行创新监管，可以考虑借鉴英国的监管沙盒，将ICO纳入监管视野之中。在赣州、贵阳等地建立的区块链金融产业园、沙盒园进行地方试点，创新监管科技手段，以项目备案、数据监测、信息披露、网上巡查等方式介入。比如，赣州已联合国家互联网应急中心和新华网发布《合规区块链指引》，成立区块链金融产业沙盒园，地方提供沙盒园技术的支持。今后，对ICO融资项目的主体等级、备案、信息披露可以在合规区块链上进行；国家互联网金融安全技术专家委员会可以继续进行网络巡查、发布监测报告，对没有进行登记、披露、备案的ICO项目予以公示。虽然没有强制性，也不进行处罚，但是这些会引导投资者的行为，对企业规范ICO形成预期，也有协作监管、引导的作用。此外，“一行三会”应该在国务院金融稳定发展委员会框架下进行协同监管。
美国证券交易委员会(SEC)对ICO监管的表态、新加坡对于ICO投资者的风险提示、全国金融工作会议提出所有金融业务全面纳入监管的要求都显示出，ICO监管已经在路上。
